已經(jīng)上市快一個(gè)月的零跑，一邊從巴黎車(chē)展傳回聚光燈下參展的新聞通稿，一邊從港股市場(chǎng)接收著股價(jià)腰斬的慘淡噩耗。

作為如今全球第五大、中國(guó)第四大新興電動(dòng)汽車(chē)公司，作為今年造車(chē)新勢(shì)力中的銷(xiāo)量二當(dāng)家，近半個(gè)月時(shí)間投射在零跑身上的關(guān)注與議論，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了之前的歷史總和。

從上市首日創(chuàng)下年度新股跌幅之最，到72小時(shí)上演“340億港元”消失術(shù)，“零跑，跑不遠(yuǎn)”、“上市不等于上岸”、“零跑畫(huà)餅比造車(chē)認(rèn)真”的聲音就在各處傳播，各式媒體用相似的標(biāo)題與論點(diǎn)，同資本市場(chǎng)一起，撕扯著這家原本存在感不強(qiáng)的公司。

面對(duì)蒸發(fā)不見(jiàn)的市值和吞沒(méi)一切的口水，零跑究竟能不能跑出這重重包圍？

低價(jià)換量，二次創(chuàng)業(yè)跑不出“老頭樂(lè)”的圍城

9月29日，既沒(méi)有上市儀式的直播，也沒(méi)有過(guò)多的宣傳和造勢(shì)，新能源車(chē)企零跑登陸港股，一切都很低調(diào)，一如其一直以來(lái)一樣。

1993年，當(dāng)未來(lái)將在新能源汽車(chē)領(lǐng)域翻江倒海的馬斯克還在沃頓商學(xué)院攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)，26歲的朱江明和好友傅利泉一起，手握5000元白手起家，聯(lián)手創(chuàng)辦了大華股份的前身——杭州大華電子設(shè)備廠，主做電話通信調(diào)度機(jī)器的研發(fā)生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

擔(dān)任CTO的朱江明，拉著另一名研究員就組成了公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，把營(yíng)業(yè)額從0做到1000多萬(wàn)，幾乎每年翻番，同時(shí)在2000年的世紀(jì)之交，迎來(lái)了一場(chǎng)改變命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

偶然進(jìn)入安保賽道的大華，在朱江明的帶領(lǐng)下，成功研發(fā)出行業(yè)第一個(gè)8路嵌入式DVR（硬盤(pán)錄像機(jī)），并以這個(gè)過(guò)硬的產(chǎn)品為起點(diǎn)，開(kāi)始了在安保領(lǐng)域的騰飛。

8年后，大華股份在A股上市，最高市值曾達(dá)到900億元；而上市7年后，當(dāng)大華已穩(wěn)坐全球安防前三交椅時(shí)，朱江明又動(dòng)了其他“心思”。

2015年，朱江明的創(chuàng)業(yè)路再次轉(zhuǎn)彎，這一次，年近50的他準(zhǔn)備造車(chē)。

零跑汽車(chē)，就是朱江明二次創(chuàng)業(yè)的成果——“我要再次從零開(kāi)始，進(jìn)入智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，所以叫零跑汽車(chē)?！?/span>

而這條造車(chē)路，并沒(méi)有因?yàn)橹旖魇巧鲜泄镜睦峡偩妥兊萌菀讕追帧?/span>

剛剛成立的零跑沒(méi)有獲得造車(chē)資質(zhì)，其推出的首款車(chē)型S01只能采用代工模式，核心零部件由自建工廠生產(chǎn)，整車(chē)在長(zhǎng)江汽車(chē)工廠總裝下線。

結(jié)果，定價(jià)在10萬(wàn)元出頭的S01最終也沒(méi)有獲得好成績(jī)，推出當(dāng)年全年交付量只有1000輛左右，遠(yuǎn)不及朱江明一開(kāi)始定下的1萬(wàn)輛目標(biāo)。

隨后，零跑調(diào)整策略，進(jìn)軍低端市場(chǎng)，如2000年的那個(gè)8路嵌入式DVR一樣，這次“救贖”朱江明的產(chǎn)品叫做零跑T03。

這是一款被人調(diào)侃為接近“老頭樂(lè)”的低端微型電動(dòng)車(chē)，但就是這款不起眼的產(chǎn)品幫助零跑在2021年完成累計(jì)交付4.37萬(wàn)輛的突破性成績(jī)，要知道僅在一年前他們的年銷(xiāo)售量還只有可憐的8050輛，在這其中起到?jīng)Q定性作用的就是銷(xiāo)售量占比近九成的T03。

今年前8個(gè)月，T03的銷(xiāo)售勢(shì)頭仍然不減，240多天時(shí)間，零跑累計(jì)交付達(dá)76563輛，超越“蔚小理”，在造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企中排名第二。

按理說(shuō)，和節(jié)節(jié)攀升應(yīng)該攜手到來(lái)的是朱江明人生第二次的創(chuàng)業(yè)高光，但9月末的上市大戲，則將晦暗的云集中在了零跑頭頂。

9月29日，零跑汽車(chē)在港交所上市，發(fā)行價(jià)為48港元，然而開(kāi)盤(pán)之后，零跑股價(jià)大幅下跌。隨后的兩個(gè)交易日，零跑汽車(chē)股價(jià)繼續(xù)下跌，最低低至22.95港元/股，相比48港元的發(fā)售價(jià)，已經(jīng)腰斬。

所有的一切都在展示資本市場(chǎng)對(duì)零跑的不信任，投資者對(duì)這個(gè)近年來(lái)增速最快的新勢(shì)力車(chē)企顯然也并不買(mǎi)賬。

成于T03，敗于老頭樂(lè)。在零跑通過(guò)低價(jià)策略掠奪市場(chǎng)時(shí)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不好看，持續(xù)三年的虧損并沒(méi)有緩解跡象，低價(jià)產(chǎn)品之外在汽車(chē)市場(chǎng)中，也沒(méi)有看到不可替代的競(jìng)爭(zhēng)力。

資本不相信朱江明曾經(jīng)的無(wú)限光芒，眼里只有零跑或許跑不出“老頭樂(lè)”圍城的尷尬前程。

零跑T03（投融界研究院攝）

全域自研，零跑不切實(shí)際的“攻城錘”？

的確，低價(jià)車(chē)型帶來(lái)的利潤(rùn)是短期的，要想長(zhǎng)遠(yuǎn)的走下去，零跑還要思考更多出路，身為零跑掌門(mén)人的朱江明，比資本更清楚這一關(guān)鍵。

就在零跑上市前夜的9月28日，帶著80項(xiàng)智能豪華標(biāo)準(zhǔn)配置的零跑汽車(chē)旗艦車(chē)型——零跑C01正式上市。

在全網(wǎng)直播的上市發(fā)布會(huì)中，朱江明多次強(qiáng)調(diào)了全域自研和垂直整合這兩點(diǎn)：“我們注重技術(shù)，把所有的核心零部件做透，真正做到全域自研。在電驅(qū)動(dòng)上，每一臺(tái)車(chē)上的動(dòng)力全部是我們自己研發(fā)制造的。技術(shù)保駕護(hù)航，我們產(chǎn)品的平臺(tái)化和性能價(jià)格方面的優(yōu)勢(shì)也都非常明顯?！?/span>

“全域自研”，是朱江明和零跑引以為傲、不斷強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞，似乎也是突圍救命的“稻草”。

所謂“全域自研”，即自研自制智能電動(dòng)汽車(chē)核心系統(tǒng)及電子部件的所有關(guān)鍵軟硬件。零跑汽車(chē)董事長(zhǎng)朱江明在接受采訪時(shí)表示，零跑的“全域自研”，指的是整個(gè)智能駕駛系統(tǒng)和智能電驅(qū)系統(tǒng)從硬件到軟件全部自己研發(fā)。硬件結(jié)構(gòu)從電阻開(kāi)始打造，軟件從代碼開(kāi)始寫(xiě)起。而其他造車(chē)新勢(shì)力的硬件更多是依靠第三方，他們主要做應(yīng)用和算法，不做硬件。

投融界研究院根據(jù)相關(guān)資料了解到，截至2022年3月7日，零跑科技研發(fā)人員占員工總數(shù)的33.9%。同時(shí)，該公司目前在中國(guó)擁有1105項(xiàng)注冊(cè)專(zhuān)利、485項(xiàng)專(zhuān)利申請(qǐng)、304項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)、18個(gè)注冊(cè)軟件版權(quán)及4個(gè)注冊(cè)版權(quán)。

而C01就是在“全域自研”護(hù)送下誕生的全新產(chǎn)品，零部件數(shù)量減少20%，整車(chē)減重15kg，電池布置空間增加14.5%，電量高達(dá)90kWh，綜合工況續(xù)航提升10%，最高可達(dá)717公里。

但在這所有數(shù)據(jù)背后，有人說(shuō)看到了零跑汽車(chē)在國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力造車(chē)賽道上的野心，卻也有人質(zhì)疑它不過(guò)是在另一片天空下“畫(huà)餅”。

從研發(fā)投入上看，這種質(zhì)疑確實(shí)有據(jù)可依。

數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車(chē)在2019年、2020年、2021年的研發(fā)支出分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元，2021年雖然已有明顯提升，但相較同期其直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蔚來(lái)的45.92億元、小鵬的41.14億元、理想的32.86億元，都仍有很大差距。

同時(shí)，在研發(fā)費(fèi)用大幅落后的同時(shí)，零跑的研發(fā)占營(yíng)收比重卻又高于其他三家。

這樣的“全域自研”，確實(shí)很像是PPT上的難以實(shí)現(xiàn)的宏偉藍(lán)圖，零跑想拿它作為攻城的大錘也多少有些不切實(shí)際。

零跑C01（圖片源自零跑汽車(chē)官方微博）

三年虧損急需自救補(bǔ)血，上市能否彌補(bǔ)虧空？

跑不出老頭樂(lè)的圍城，拿不出讓市場(chǎng)信服的“攻城錘”，可以預(yù)見(jiàn)的資本市場(chǎng)穩(wěn)穩(wěn)的“看空”，但朱江明和他的零跑還是低調(diào)的踏上了上市之路。

一方面，或許是銷(xiāo)量大漲給予了勇氣——僅今年8月，零跑汽車(chē)交付量就達(dá)到12525輛，同比增長(zhǎng)超180%，從T03開(kāi)始，零跑的交付量確實(shí)已經(jīng)達(dá)到行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)的水平。

但另一方面，也是真的沒(méi)錢(qián)了、虧不動(dòng)了。零跑的低價(jià)策略使其汽車(chē)賣(mài)得越多，虧得也越多，低價(jià)走量戰(zhàn)略的實(shí)行，讓零跑汽車(chē)獲得的利潤(rùn)沒(méi)能覆蓋投入的研發(fā)、制造成本，這也造成了零跑三年的連續(xù)虧損。據(jù)零跑汽車(chē)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，公司2019-2021年?duì)I收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元，同期凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.45億元，3年累計(jì)虧損超48億元。

烯牛數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車(chē)在IPO前一共經(jīng)歷了7輪融資，融資金額超過(guò)100億元人民幣。但這筆錢(qián)對(duì)造車(chē)勢(shì)力來(lái)說(shuō)實(shí)在是不值一提。

雷軍在宣布造車(chē)的演講中直言儲(chǔ)備了千億現(xiàn)金，但朱江明不是雷軍，零跑不是小米，口袋空空，即使冒著低估值、被看空的風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)上市也勢(shì)在必行。

如果說(shuō)，融資給了持續(xù)虧損的零跑一個(gè)喘息的空間，那上市能就讓這口氣喘的更長(zhǎng)一點(diǎn)。

據(jù)招股書(shū)披露，此次零跑IPO募集到的資金，其中約40%將用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，進(jìn)一步增長(zhǎng)垂直整合和運(yùn)營(yíng)效率，約25%用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

至于上市后的股價(jià)破發(fā)和腰斬，朱江明和零跑應(yīng)該有所準(zhǔn)備，畢竟強(qiáng)如蔚來(lái)、小鵬、理想，股價(jià)大跌也已是常態(tài)，但對(duì)于同樣連年虧損的蔚小理仍能投入不斷加大，原因就是他們有從股*市場(chǎng)融來(lái)的錢(qián)。

零跑上市的路，也只是循著前輩的足跡。而未來(lái)股價(jià)能否歸位甚至上漲，則要靠零跑自己的表現(xiàn)來(lái)一點(diǎn)點(diǎn)拉回。

零跑汽車(chē)融資歷程

短期來(lái)看，技術(shù)為先、全域自研仍然是零跑繼續(xù)堅(jiān)持的方向，而在中端車(chē)上的加速布局，將會(huì)使其更進(jìn)一步投入到造車(chē)新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)激烈的戰(zhàn)場(chǎng)中。

上市股價(jià)暴跌后，朱江明曾提到：“這是一個(gè)長(zhǎng)跑，我們更關(guān)心盡快拿到我們的市場(chǎng)份額。”

但在這個(gè)群雄并起，絞殺激烈的造車(chē)賽道上，或許已經(jīng)沒(méi)有長(zhǎng)跑的空間，留給零跑跑出“老頭樂(lè)”圍城的時(shí)間也越來(lái)越少。

參考資料

⑴《三年虧損48億，零跑汽車(chē)擬赴港上市》

⑵《零跑的困境，多少二梯隊(duì)車(chē)企正在經(jīng)歷？》

⑶《零跑上市，逆襲的故事并不好講》

⑷《零跑汽車(chē)成功上市，未來(lái)能領(lǐng)跑造車(chē)新勢(shì)力嗎？》

⑸《零跑科技堪稱新勢(shì)力研發(fā)勞模，全域自研近乎實(shí)現(xiàn)核心環(huán)節(jié)全覆蓋！》