人類的歷史就是一部不斷與傳染病戰(zhàn)斗的歷史,從鼠疫、霍亂、天花到艾滋病、SARS、埃博拉,再到如今的新冠病毒。
每一次疫情,都像一面鏡子,能夠反映出許多長期被忽視的公共衛(wèi)生問題。
也正因此,每一次危機,同時也是制度與體系改革的重要契機,更是醫(yī)療行業(yè)快速發(fā)展的助推器。
2003年的SARS,讓我國醫(yī)療行業(yè)各項短板得到一定程度的補齊,邁瑞醫(yī)療等公司盡享發(fā)展紅利。
相似的故事,在過去兩年再次發(fā)生。
新冠疫情之后,一場以大型公立醫(yī)院擴容為主的“醫(yī)療新基建”便拉開了序幕,包括聯(lián)影醫(yī)療、華大智造等醫(yī)療器械企業(yè)均在加速向前。
今年9月份,“貼息貸款”政策的出臺,又為醫(yī)療器械行業(yè)送上助攻。
在市場人士看來,這一政策雖然不可能讓醫(yī)療器械領(lǐng)域出現(xiàn)超常增長,但或能抵消疫情帶來的不利影響,讓市場恢復(fù)正常增長。這足以讓資本市場對醫(yī)療器械板塊充滿期待。
“醫(yī)療新基建”紅利還在繼續(xù),誰又能抓住歷史機遇?
/ 01 /
醫(yī)療新基建:
器械新需求還在釋放
過去二十年,雖然我國醫(yī)療行業(yè)快速發(fā)展,但總體上依然存在一些短板,可以概括為三點:
資源不足、質(zhì)量不高、結(jié)構(gòu)不合理。
就拿資源不足來說,2020年我國每千人口醫(yī)療機構(gòu)床位數(shù)6.46張,顯著低于日本同期的12.63張。
總量不足之外,我國醫(yī)療資源質(zhì)量不高問題更是突出。以要求更高的ICU床位數(shù)為例。2019年,國內(nèi)每10萬人擁有ICU床位數(shù)約5張,顯著低于海外發(fā)達國家平均水平。
結(jié)構(gòu)不合理則在“區(qū)域分布不均衡,基層醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)能力不足”等多個維度得到體現(xiàn)。如下圖所示,國內(nèi)百強醫(yī)院主要集中在華東等地,東北、華中、西南等地相對稀缺。
受限于眾多因素,面對突發(fā)的新冠疫情,國內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系暴露出了部分問題,升級在所難免。也正因此,2020年開始,以大型公立醫(yī)院擴容為主導(dǎo)的醫(yī)療新基建浪潮,開始不斷襲來。
根據(jù)在建醫(yī)院工程信息網(wǎng)數(shù)據(jù),2020、2021 年各類型醫(yī)院建設(shè)項目立項數(shù)量同比分別增長 43.3%、29.1%,較過去幾年顯著加速。
顯而易見的一點是,隨著醫(yī)院擴建工程的竣工,后續(xù)醫(yī)療設(shè)備采購將會提上議程。這也是過去兩年來,國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)的核心增長邏輯之一。
邁瑞醫(yī)療便在2022年半年報中表示,截至目前醫(yī)療新基建釋放的市場新需求規(guī)模,已達220億元。
對于國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)來說,醫(yī)療新基建的紅利或許還未結(jié)束。
由于大中型醫(yī)院項目建設(shè)周期一般在2-3年,因此這些項目的竣工時間主要集中在2021年到2023年。
根據(jù)東方證*統(tǒng)計,2021-2023年竣工項目數(shù)量占比,分別為26.6%、34.2%、20.9%。
這也意味著,在接下來一年多時間,新完工的醫(yī)院依然有著新增設(shè)備的需求。對于醫(yī)療器械行業(yè)來說,這是看得見的紅利。
/ 02 /
貼息貸款送上助攻:
恢復(fù)市場“消失”的需求
在醫(yī)療新基建的基礎(chǔ)上,最高層又送上助攻。
2022年9月7日,國務(wù)院常規(guī)會議指出,確定專項再貸款與財政貼息配套,支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造。具體的支持政策為:
銀行以不高于3.2%利率投放中長期貸款,中央財政為貸款主體貼息2.5%,貼息后企業(yè)實際貸款利率不高于0.7%。
雖然貸款辦理期限只到今年年底,但對于醫(yī)療機構(gòu)來說支持力度依然不小。
通常來說,公立醫(yī)院擴張的資金來源分為三部分,分別是:自有資金、政府資金、捐贈;私立醫(yī)院的資金來源更窄,主要是自有資金。
總體上,公立醫(yī)院除了大型醫(yī)療設(shè)備外,其它設(shè)備的購置均需要用到自有資金。因此,不管是公立醫(yī)院還是私立醫(yī)院,自有資金都是重要的擴張彈藥來源。
在疫情影響之下,各大醫(yī)院的經(jīng)營不可避免受到影響。2022年7月份,衛(wèi)健委公布的數(shù)據(jù)顯示,2020年2508家參評三級公立醫(yī)院中,43.5%的醫(yī)療盈余為負。
醫(yī)院慘淡的經(jīng)營業(yè)績,無疑會讓設(shè)備更換的節(jié)奏滯后。如今有了“極低利息”的貸款支持,對于部分預(yù)期經(jīng)營情況轉(zhuǎn)好的醫(yī)院來說,顯然是“求之不得”。
十一期間,這一政策也很快得到了落實。如下圖所示,國慶長假以來已經(jīng)有多個省份的銀行完成了貸款的發(fā)放,醫(yī)院是貸款主力。
根據(jù)上圖貸款事件來看,不少醫(yī)院對于貸款極為渴望。
一方面,貸款的覆蓋范圍極廣,上到市三級醫(yī)院,下到縣級人民醫(yī)院。例如,湖南工行首筆設(shè)備更新改造貸款的發(fā)放對象,是三級醫(yī)院;而光大銀行發(fā)放的貸款對象,則包括宜縣人民醫(yī)院。
另一方面,貸款的額度不低,最高超過億元。10月5日,湖北省首筆設(shè)備更新貸款被一家三甲醫(yī)院拿下,貸款總額達到1.5億元。
若后續(xù)延續(xù)這一趨勢,對于醫(yī)療器械來說,無疑又是一大利好。有市場人士預(yù)計,“貼息貸款”政策,雖然不可能讓醫(yī)療器械出現(xiàn)超常增長,但或許能讓市場恢復(fù)正常增長。
對此,資本市場早已提前充值預(yù)期:
9月26日—9月30日,開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等公司股價漲幅均超過20%,聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、華大智造、魚躍醫(yī)療等公司,股價漲幅也均超過10%。
/ 03 /
快速成長的時候,
要注意能力上是否有泡沫
資本市場對于國產(chǎn)醫(yī)療器械預(yù)期打滿也可以理解。
在“國產(chǎn)替代”趨勢明朗的當(dāng)口,任何促進需求釋放的政策,對于國內(nèi)企業(yè)來說都是利好。
畢竟,中國醫(yī)療器械行業(yè)近年來的崛起是無可爭議的事實;而高層密集出臺的各項政策,都在指向一點:支持國產(chǎn)。
面對不斷襲來的利好政策,包括萬孚生物、凱普智造、理邦儀器等國內(nèi)企業(yè)紛紛開始行動,表示要助力醫(yī)療設(shè)備更新改造。
但話又說回來,不管是醫(yī)療新基建,還是貼息貸款,都是一場“突如起來”的紅利。本質(zhì)上,兩波紅利都不可預(yù)測,并且都不可持續(xù)。
對于國內(nèi)企業(yè)來說,政策紅利是積累原始資本的關(guān)鍵,卻不是長期賴以生存的秘籍。
長遠來看,一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,政策只是干擾項,而不是決定項。創(chuàng)新才是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)進步的動力,這是一條亙古不變的真理。
對于國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)來說,必須要完成的一個目標是,在高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè)領(lǐng)域完成突圍。
根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書》,2021年國內(nèi)高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè),如軟鏡、硬鏡、CT、MRI、超聲、呼吸機和麻醉機等領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍然較低,如軟鏡國產(chǎn)化率僅為5%。
固然,部分領(lǐng)域國產(chǎn)替代化率較低,存在市場偏見的因素;但核心還在于,國內(nèi)產(chǎn)品在綜合實力方面還有所欠缺,導(dǎo)致市場更青睞于進口產(chǎn)品。
很顯然,未來要想脫穎而出,國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)還需更加努力。行業(yè)的“貝塔”固然好,但更重要的還是尋找自身的“阿爾法”。