2022年即將過(guò)去，在這一年里，盡管受疫情、缺芯、地緣政治等多重因素影響，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展收到了不同程度限制，但資本對(duì)這一領(lǐng)域的追逐與熱捧，并沒(méi)有受到太多影響。

據(jù)半導(dǎo)體觀察網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年1-11月，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)投融資總事件數(shù)達(dá)524起，總金額超過(guò)667億元，雖然已沒(méi)有了2021年巔峰時(shí)期近700起投融資盛況，但整體熱度仍在。具體到細(xì)分投融資領(lǐng)域，今年半導(dǎo)體投融資尤為聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上游，如第三代半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)制造等，資本對(duì)“卡脖子”等關(guān)鍵領(lǐng)域的關(guān)注度更高。

這一年，盡管消費(fèi)電子“啞火”，但智能汽車的興起幾乎撐起了半導(dǎo)體投融資的半邊天——汽車半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)的估值水漲船高，較晚入局者，就得付成倍的成本。投資人不得不持以審慎的態(tài)度，等待半導(dǎo)體行業(yè)整體在經(jīng)歷新一輪調(diào)整周期后恢復(fù)理性估值。

作為國(guó)內(nèi)當(dāng)前最具發(fā)展前景的行業(yè)之一，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈上、中游國(guó)產(chǎn)替代空間巨大，下游眾多細(xì)分領(lǐng)域和垂直賽道也潛力無(wú)限，資本們紛紛選擇在這一領(lǐng)域布局，也更有希望穿越寒冬與內(nèi)卷，最終取得長(zhǎng)期主義的勝利。

Part 1

1-11月半導(dǎo)體投融資大觀

熱度仍在，增速下降

2019年以來(lái)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資持續(xù)升溫，科創(chuàng)板帶來(lái)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，也讓資本涌入硬核科技領(lǐng)域。

據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，近十年中國(guó)芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域發(fā)生3184起投融資事件，投融資總規(guī)模達(dá)9329.27億元。在2018年-2021年高峰期，半導(dǎo)體產(chǎn)每年均有超過(guò)300起投融資事件，并在2021年達(dá)到頂峰的686起。

到了2022年，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)投融資總體熱度不減，但已面臨增長(zhǎng)壓力。據(jù)半導(dǎo)體觀察網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年1月-11月，中國(guó)半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資總事件數(shù)達(dá)到524起，預(yù)估總金額超過(guò)667億元。從地區(qū)分布來(lái)看，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體芯片投融資主要聚集在廣東、江蘇、上海、北京、浙江等地。這五個(gè)地區(qū)的半導(dǎo)體芯片公司數(shù)量，約占據(jù)全國(guó)總量的77%。

（圖注：2022年1-11月半導(dǎo)體投融資統(tǒng)計(jì)，半導(dǎo)體觀察網(wǎng)根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)制作。）

在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“缺芯”潮下，2021年底開始，半導(dǎo)體公司市值經(jīng)歷了一次大跌。受疫情等因素疊加影響，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資也在4月份“觸底”，資本市場(chǎng)活躍度明顯降低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份僅發(fā)生29起私募股權(quán)投融資事件，較3月的57起減少49%；已披露的融資總額僅12億元，較3月36億元減少66%。

直到2022年6月，半導(dǎo)體投融資市場(chǎng)才迎來(lái)了新一輪高峰。6月總計(jì)發(fā)生54起投融資事件，較5月38起增加42%，總金額也再次突破百億。在具體細(xì)分賽道上，6月芯片設(shè)計(jì)披露的融資最為活躍，數(shù)量超過(guò)50億元。

這一增長(zhǎng)沒(méi)有延續(xù)太久。到了10月份，半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)融資總額環(huán)比再次減半，已披露融資降至30億元規(guī)模，主要覆蓋芯片設(shè)計(jì)賽道，如信號(hào)鏈芯片、SoC芯片、MCU芯片、顯示驅(qū)動(dòng)芯片等。

整體來(lái)看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了近五年來(lái)的高速增長(zhǎng)后，這一增速已經(jīng)難以為繼。

Gartner的最新預(yù)測(cè)顯示，2022年全球半導(dǎo)體收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7.4%，遠(yuǎn)低于2021年的26.3%。據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，在2023年，半導(dǎo)體市場(chǎng)的總收入將下降2.5%。

今年以來(lái)，許多半導(dǎo)體芯片公司面臨著“倒在B輪，死在C輪”的困境。據(jù)脈脈社區(qū)、36kr等平臺(tái)投資人透露，2022年前8個(gè)月，中國(guó)吊銷、注銷芯片相關(guān)企業(yè)達(dá)到3470家，超過(guò)往年全年企業(yè)數(shù)量。在產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩、半導(dǎo)體股價(jià)暴跌、美國(guó)《芯片和科技法案》落地等一波波沖擊下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)進(jìn)入殺估值的拐點(diǎn)階段。

一家CVC機(jī)構(gòu)投資人曾表示：“半導(dǎo)體等硬科技投資不是一個(gè)賺快錢的賽道，互聯(lián)網(wǎng)投資的很多打法在這個(gè)領(lǐng)域并不適用，我覺(jué)得也不應(yīng)該把看互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目發(fā)展的方式套到半導(dǎo)體等賽道上來(lái)。”

半導(dǎo)體芯片是個(gè)研發(fā)成本高、耗時(shí)周期長(zhǎng)、人才普遍稀缺的高技術(shù)性產(chǎn)業(yè)，去泡沫對(duì)行業(yè)而言并非壞事。有分析認(rèn)人士指出，目前半導(dǎo)體企業(yè)市值開始逐漸回歸理性。

Part 2

大額投融資聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上游

當(dāng)大家都收緊彈藥過(guò)冬時(shí)，大額投融資格外吸引眼球。

據(jù)半導(dǎo)體觀察網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年1月-11月，半導(dǎo)體領(lǐng)域超過(guò)10億元以上大額投融資事件達(dá)21起，其中更有兩筆高達(dá)45億元人民幣的投資，分別為先導(dǎo)薄膜與粵芯半導(dǎo)體。大額投融資主要覆蓋半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

(圖注：2022年1-11月半導(dǎo)體行業(yè)大額投融資事件，半導(dǎo)體觀察網(wǎng)根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)制作。)

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的上游以半導(dǎo)體材料和設(shè)備為主，也是目前我國(guó)最薄弱的環(huán)節(jié)。其中，半導(dǎo)體材料分為晶圓制造材料和封裝材料，前者主要包括硅片、光刻膠、靶材、特種氣體、CMP拋光液和拋光墊等；后者主要包括封裝基板、引線框架、鍵合絲包封材料等。半導(dǎo)體設(shè)備可以分為硅片制造設(shè)備、晶圓制造設(shè)備、封裝設(shè)備和輔助設(shè)備等，光刻機(jī)、刻蝕機(jī)和薄膜沉積設(shè)備是晶圓制造的核心設(shè)備。

以半導(dǎo)體材料的行業(yè)翹楚先導(dǎo)薄膜為例，其在今年1月份完成A輪12億元融資后，又進(jìn)一步在宣布完成B輪45億元融資，創(chuàng)下稀散金屬材料領(lǐng)域的融資紀(jì)錄。先導(dǎo)薄膜的真空鍍膜用靶材和蒸發(fā)材料是半導(dǎo)體核心材料，公司也是國(guó)內(nèi)首家并交付了G4.5代高遷移率氧化物靶材的企業(yè)，更是高世代液晶顯示面板用ITO靶的全球重要生產(chǎn)商。其產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于電視、筆記本、電腦、監(jiān)視器、手機(jī)、移動(dòng)終端（可穿戴裝備）、公共顯示、車載等依托顯示技術(shù)的設(shè)備及新能源市場(chǎng)。

另一家半導(dǎo)體創(chuàng)投明星是斬獲30億元人民幣D輪融資的英諾賽科。這家公司致力于硅基氮化鎵研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化——其主營(yíng)產(chǎn)品正是近年來(lái)火爆的第三代半導(dǎo)體材料。第三代半導(dǎo)體指禁帶寬度（Eg）大于或等于2.3電子伏特（eV）的半導(dǎo)體材料，常見(jiàn)的有碳化硅、氮化鎵、金剛石、氧化鋅、氮化鋁等，是制作大功率高頻器件的理想材料，主要用于新能源汽車、光伏發(fā)電、5G通訊、可再生能源等空間廣闊的市場(chǎng)。

盡管1-11月國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體投資市場(chǎng)節(jié)奏放緩，半導(dǎo)體設(shè)備仍是投資重點(diǎn)。同樣在B輪獲得45億元投資的粵芯半導(dǎo)體，是粵港澳大灣區(qū)唯一一家進(jìn)入量產(chǎn)的12英寸芯片制造企業(yè)，是區(qū)域半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。粵芯半導(dǎo)體專注于模擬芯片制造，從消費(fèi)級(jí)芯片起步，進(jìn)而延伸發(fā)展至工業(yè)級(jí)和車規(guī)級(jí)芯片，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

據(jù)中國(guó)科學(xué)報(bào)報(bào)道，半導(dǎo)體設(shè)備和材料市場(chǎng)占比達(dá)25%，而國(guó)產(chǎn)化率卻不足五分之一?；诖?，我國(guó)也出臺(tái)了相應(yīng)政策予以重點(diǎn)幫扶。“十四五”規(guī)劃明確提出，要大力發(fā)展碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。這也孕育出半導(dǎo)體行業(yè)上游巨大的投資機(jī)會(huì)。

隨著資本不斷涌入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游，相關(guān)企業(yè)有望率先成為國(guó)產(chǎn)替代的前沿陣地，尤其是在硅片、晶圓、材料、EDA、封裝測(cè)試、設(shè)備、零部件等領(lǐng)域。

Part 3

汽車半導(dǎo)體大熱

國(guó)產(chǎn)替代成長(zhǎng)期方向

從今年11個(gè)月半導(dǎo)體投融資事件來(lái)看，我國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)投資除了聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上游芯片（如高端芯片設(shè)計(jì)、FPGA芯片、MCU芯片、存儲(chǔ)芯片、通信芯片等）與半導(dǎo)體材料和設(shè)備（如光刻膠、靶材、封測(cè)設(shè)備等）外，一些熱門賽道帶來(lái)的新應(yīng)用也在今年獲得了重點(diǎn)關(guān)注。

在2022年，以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子出貨量下滑嚴(yán)重，但汽車、機(jī)器人等行業(yè)卻在國(guó)內(nèi)疫情及“缺芯潮”的阻力下實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。車載計(jì)算芯片、功率半導(dǎo)體和傳感器芯片為代表的汽車半導(dǎo)體，以及自動(dòng)駕駛、智能座艙、智能底盤等，成為了半導(dǎo)體行業(yè)的投融資風(fēng)口。

智能汽車是芯片“大戶”。隨著汽車電子化程度越來(lái)越高，汽車所需的電子產(chǎn)品也越來(lái)越多。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，每輛新能源汽車需搭載半導(dǎo)體數(shù)量多達(dá)1600個(gè)。海思在2021中國(guó)汽車半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，汽車智能化、電動(dòng)化將帶動(dòng)汽車芯片量?jī)r(jià)齊升。預(yù)計(jì)到2023年，汽車芯片占比汽車總成本將會(huì)達(dá)到50%。而在目前，汽車半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)率只有大約3%-5%。

(圖注：1-11月汽車半導(dǎo)體領(lǐng)域融資。半導(dǎo)體觀察網(wǎng)根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)制作。）

汽車半導(dǎo)體相關(guān)概念企業(yè)的估值也水漲船高，引來(lái)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)投資。國(guó)內(nèi)專攻汽車芯片的企業(yè)有地平線、芯馳科技、奕行智能等新興勢(shì)力以及廣汽、比亞迪等汽車制造商。

以地平線為例，地平線已累計(jì)完成15輪超22億美元投資，獲得一汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、比亞迪、奇瑞汽車、上汽創(chuàng)投、廣汽資本、長(zhǎng)江汽車電子、東風(fēng)資產(chǎn)等眾多車企資本青睞，以及Intel、SKHynix、寧德時(shí)代、立訊精密、星宇股份、韋爾股份、舜宇光學(xué)等多家產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的戰(zhàn)略投資。

汽車半導(dǎo)體代表的新興賽道受到熱捧，并不能代表半導(dǎo)體行業(yè)整體仍能肆意吸金。投資人開始更關(guān)注回報(bào)率，出手更為謹(jǐn)慎。某投資人曾表示，“現(xiàn)在汽車芯片的估值太高了，高到離譜。有些做MCU的企業(yè)，只要和汽車沾邊，營(yíng)收只有幾千萬(wàn)，估值就叫到了20億元左右?！?/span>

Part 4

寫在最后

半導(dǎo)體企業(yè)開始回歸合理估值?？梢哉f(shuō)，經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了高峰與繁榮，也遇到了寒潮與芯荒，從前兩年“需求大于供給”的高速發(fā)展，到近一年遭遇的“去庫(kù)存”至暗時(shí)刻，行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)了回調(diào)轉(zhuǎn)型的新階段。

中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍是一個(gè)前景光明的投融資領(lǐng)域。這其中緣由不難理解：首先，半導(dǎo)體的發(fā)展具有明顯的周期性，行業(yè)有望在回調(diào)下逐步觸底回升；其次，國(guó)產(chǎn)替代已經(jīng)成為發(fā)展主旋律，國(guó)家的2030計(jì)劃和“十四五”規(guī)劃都將第三代半導(dǎo)體等關(guān)鍵領(lǐng)域作為核心技術(shù)攻關(guān)的突破口，并在細(xì)分產(chǎn)品及賽道孕育出中國(guó)企業(yè)彎道超車的機(jī)會(huì)。

大浪淘沙金不換，放眼未來(lái)十年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍將吸引大批“理性資本”入場(chǎng)博弈，良性循環(huán)的背后盛況依然。